內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制（以下簡(jiǎn)稱“互聯(lián)互通機(jī)制”）將迎來(lái)“大”動(dòng)作。8月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告稱，雙方就推動(dòng)大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成共識(shí)。這意味著，境外投資者將可以通過(guò)滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內(nèi)投資者將可以通過(guò)港股通參與香港聯(lián)合交易所有限公司的非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易。

隨后，滬深交易所表態(tài)，將盡快制定互聯(lián)互通下開(kāi)通大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）實(shí)施方案，持續(xù)完善互聯(lián)互通機(jī)制，助力實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放。

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瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)區(qū)主管房東明表示，大宗交易能夠納入互聯(lián)互通機(jī)制，相信將受到投資者的歡迎，南北雙向的投資者對(duì)此都存在相關(guān)需求。

現(xiàn)行機(jī)制僅支持競(jìng)價(jià)交易方式

大宗交易，一般是指單筆交易規(guī)模顯著高于市場(chǎng)平均水平的交易。在交易所進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)大宗交易，需要符合相應(yīng)條件。以上交所為例，根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》：A股單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬(wàn)股，或者交易金額不低于200萬(wàn)元人民幣；B股單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬(wàn)股，或者交易金額不低于20萬(wàn)元美元；基金大宗交易的單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于200萬(wàn)份，或者交易金額不低于200萬(wàn)元；債券及債券回購(gòu)大宗交易的單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于1000手，或者交易金額不低于100萬(wàn)元。

大宗交易是境外投資者普遍使用的投資方式。數(shù)據(jù)顯示，2010年至2020年，以紐交所為代表的美國(guó)市場(chǎng)的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為9%，以Euronext、德交所為代表的歐洲市場(chǎng)的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為4%。大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）也是內(nèi)地與香港市場(chǎng)的一種重要交易方式。采用該交易方式可以進(jìn)一步提高交易效率，避免對(duì)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生不必要的影響。據(jù)了解，滬深交易所推出大宗交易機(jī)制以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序。

為避免大宗交易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，境內(nèi)外主要證券市場(chǎng)均建立了專門(mén)的交易機(jī)制，在交易方式、價(jià)格確定機(jī)制、信息披露等方面采取差異化安排。

內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，是指上海證券交易所、深圳證券交易所分別和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，即內(nèi)地和香港投資者可以互相買(mǎi)賣(mài)在對(duì)方交易所上市的符合一定條件的部分股票。以滬港通為例，指滬股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)兩地投資者委托上交所會(huì)員或者聯(lián)交所參與者，通過(guò)上交所或者聯(lián)交所在對(duì)方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市股票和股票ETF。

現(xiàn)行互聯(lián)互通機(jī)制僅支持競(jìng)價(jià)交易方式，未來(lái)大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）開(kāi)通后，將進(jìn)一步豐富互聯(lián)互通交易方式，提高兩地投資者特別是專業(yè)機(jī)構(gòu)的交易便利度，有利于進(jìn)一步提高市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)活躍度，增強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

大宗交易有助于減少交易成本

在滬深港通下開(kāi)通大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易），是在互聯(lián)互通機(jī)制納入股票競(jìng)價(jià)交易和ETF后，又一重大交易機(jī)制優(yōu)化措施。

“對(duì)于北向投資者而言，在A股市場(chǎng)指數(shù)調(diào)倉(cāng)日，由于目前沒(méi)有這種機(jī)制，會(huì)產(chǎn)生價(jià)格的波動(dòng)性。能夠引入大宗交易的話，就能讓買(mǎi)賣(mài)雙方在收盤(pán)價(jià)前就協(xié)定例如以收盤(pán)價(jià)進(jìn)行交易，不需要參與收盤(pán)時(shí)的集合競(jìng)價(jià)，從而降低該環(huán)節(jié)出現(xiàn)的買(mǎi)賣(mài)訂單不平衡，以及對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的相對(duì)較大的波動(dòng)?！狈繓|明表示，而對(duì)于南向投資者來(lái)說(shuō)，特別是私募方面，通過(guò)這種機(jī)制可以使內(nèi)地和香港的投資者能夠進(jìn)行更直接的交易，這也是促進(jìn)整個(gè)互聯(lián)互通機(jī)制完善的重要一步。

總的來(lái)說(shuō)，房東明認(rèn)為，大宗交易納入互聯(lián)互通，對(duì)境內(nèi)外投資者都是一個(gè)積極信號(hào)。大宗交易是一個(gè)市場(chǎng)化的交易機(jī)制，可以減少交易成本、提高交易效率并推動(dòng)市場(chǎng)化進(jìn)程。期盼滬深港股通中可以增加市場(chǎng)對(duì)沖產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，使得雙方投資者在交易中能夠更為高效。

香港交易所聯(lián)席營(yíng)運(yùn)總監(jiān)及股本證券主管姚嘉仁表示，開(kāi)通大宗交易是互聯(lián)互通業(yè)務(wù)的最新重大優(yōu)化措施，能為互聯(lián)互通下的大額交易提供交易價(jià)格和執(zhí)行的確定性，提升交易效率。這一機(jī)制優(yōu)化將進(jìn)一步促進(jìn)互聯(lián)互通的發(fā)展，為兩地投資者提供更多交易選擇。期待與內(nèi)地同仁緊密合作，為順利落實(shí)這一優(yōu)化機(jī)制做好準(zhǔn)備，持續(xù)完善互聯(lián)互通機(jī)制，連接中國(guó)與世界。

盡快研究制定相關(guān)方案

目前，滬深港通機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，交易活躍，已成為內(nèi)地和香港投資者參與對(duì)方市場(chǎng)的重要渠道，為兩地資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)。

自滬港通2014年開(kāi)通以來(lái)，上交所持續(xù)優(yōu)化完善交易安排，擴(kuò)大標(biāo)的范圍，豐富標(biāo)的品種，受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，滬股通累計(jì)凈流入1.02萬(wàn)億元，成交50.57萬(wàn)億元；滬港通下港股通累計(jì)凈流入1.22萬(wàn)億元，成交17.19萬(wàn)億元。2016年，深港通開(kāi)通。截至2023年7月底，深港通機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)、交易活躍，深股通累計(jì)成交55.2萬(wàn)億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計(jì)成交13.47萬(wàn)億元，跨境資金凈流入1.13萬(wàn)億元。

根據(jù)聯(lián)合公告，相關(guān)的實(shí)施細(xì)節(jié)和正式推出日期將由兩地交易所另行公布。

上交所表示，下一步將會(huì)同相關(guān)各方，全面系統(tǒng)梳理兩地市場(chǎng)差異，研究大宗交易涉及的業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排，在充分征求市場(chǎng)意見(jiàn)基礎(chǔ)上，盡快制定互聯(lián)互通下開(kāi)通大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）實(shí)施方案，持續(xù)優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制，助力實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放。

深交所表示，正與相關(guān)各方共同研究互聯(lián)互通下開(kāi)展大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）的實(shí)現(xiàn)方式，將在充分征求市場(chǎng)意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，研究制定業(yè)務(wù)方案，完善業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等配套安排，保障深港通下的大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）平穩(wěn)落地。

“非常期待下一步的具體實(shí)施細(xì)則，瑞銀將積極反映投資者的交易訴求，并持續(xù)參與對(duì)具體細(xì)則的建議，以便此機(jī)制能夠提升交易便利，獲得更多投資者關(guān)注；希望細(xì)則能夠平衡各類投資者的訴求，做到風(fēng)險(xiǎn)可控?！狈繓|明表示。

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