2017年7月，在香港回歸祖國(guó)二十周年之際，連接內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的債券通正式上線(xiàn)運(yùn)行，成為中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要里程碑。6年來(lái)，債券通運(yùn)行平穩(wěn)高效，經(jīng)歷了“北向通”“南向通”相繼開(kāi)通、境外機(jī)構(gòu)投資者可投資范圍擴(kuò)展到交易所債券市場(chǎng)、“互換通”開(kāi)通，中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放不斷走深走實(shí)，為內(nèi)地深化金融市場(chǎng)改革開(kāi)放、香港國(guó)際金融中心的發(fā)展，不斷注入新的活力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.25萬(wàn)億元，占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.2%，較債券通開(kāi)通前增加超過(guò)兩萬(wàn)億元。

受訪(fǎng)業(yè)內(nèi)人士表示，債券通的開(kāi)展為境內(nèi)外投資者提供了更加廣泛的投資選擇和更加便捷的投資渠道。未來(lái)，債券通更好的發(fā)展離不開(kāi)交易登記程序的進(jìn)一步簡(jiǎn)化、市場(chǎng)配套的持續(xù)完善以及產(chǎn)品多元化的發(fā)展。

(資料圖片僅供參考)

債市雙向開(kāi)放步履不停

債券通“北向通”于2017年7月落地，采取多級(jí)托管等國(guó)際通行做法，通過(guò)兩地基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)連接，切實(shí)便利境外機(jī)構(gòu)通過(guò)香港“一點(diǎn)接入”內(nèi)地債券市場(chǎng)。在債券通推出以前，境外投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)的渠道主要是通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)直投模式。

彭博大中華區(qū)總裁汪大海對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，債券通的推出和完善，方便投資者不需要改變?cè)械慕灰琢?xí)慣和工作流程就可以投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，帶動(dòng)了境外投資者數(shù)量的增加，投資者結(jié)構(gòu)更加多元化，交易也更加活躍。

數(shù)據(jù)顯示，債券通交易額由2017年開(kāi)通首月的310億元，躍升至今年5月的超過(guò)9700億元，升幅超過(guò)30倍。

“在‘北向通’下，投資者開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)流程得到了簡(jiǎn)化和縮短，使得境外的投資人能夠更便利的參與境內(nèi)債券的投資?？紤]到境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)的體量以及與全球其他主要金融資產(chǎn)較低的相關(guān)性，這對(duì)大部分國(guó)際投資人都是非常重要的一個(gè)機(jī)會(huì)?！本绊樁驴偨?jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示。

隨著債市開(kāi)放程度的不斷加深，中國(guó)債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時(shí)羅素全球三大債券指數(shù)。汪大海表示，這是中國(guó)債券市場(chǎng)重要性和可投資性提升的重要里程碑。人民幣債券在全球范圍的固定收益投資組合中開(kāi)始占有重要席位，指數(shù)納入也為中國(guó)債市帶來(lái)了較為持續(xù)穩(wěn)定的資本流入。

在“北向通”成功的基礎(chǔ)上，2021年9月開(kāi)通的“南向通”標(biāo)志著中國(guó)債券市場(chǎng)“雙向開(kāi)放”的實(shí)現(xiàn)。汪大海表示，“南向通”正在逐步發(fā)揮其作用，拓展內(nèi)地機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的選擇，也為香港和全球金融市場(chǎng)注入了新的活力。

助力推進(jìn)人民幣國(guó)際化

一組數(shù)據(jù)的對(duì)比可以有力體現(xiàn)債券通持續(xù)向上發(fā)展的勢(shì)頭：2017年債券通日均交易22億元，今年債券通日均交易達(dá)到389億元；2017年債券通70%以上的交易是3年期以下債券，今年3年期以上的中長(zhǎng)期債券交易占到了50%以上；2017年參與債券通的境外機(jī)構(gòu)是178家，今年已經(jīng)超過(guò)800家；2017年債券通只開(kāi)通了債券二級(jí)市場(chǎng)交易，今年一級(jí)市場(chǎng)、外匯交易服務(wù)也有序開(kāi)展，衍生品交易的“互換通”也已經(jīng)上線(xiàn)。

“境外機(jī)構(gòu)參與的意愿和熱情不斷走高，近年來(lái)境外資金呈現(xiàn)加速流入態(tài)勢(shì)，對(duì)人民幣債券的持有規(guī)模整體在震蕩上升后趨穩(wěn)，其持倉(cāng)規(guī)模占境內(nèi)債券市場(chǎng)的比重也有所提高。這在一定程度上說(shuō)明了債券通持續(xù)在為境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)帶來(lái)新的活力?！敝薪鸸狙芯坎抗潭ㄊ找嫜芯控?fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳健恒表示。

黃嘉誠(chéng)則從2021年“南向通”上線(xiàn)觀察到其對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)開(kāi)放以及人民幣國(guó)際化的重要意義。一方面，“南向通”讓境內(nèi)的資金有序跨境流出，這有助于中長(zhǎng)期內(nèi)更均衡的跨境資本流動(dòng)；另一方面，“南向通”的開(kāi)通進(jìn)一步豐富了國(guó)內(nèi)投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)配置資產(chǎn)的渠道，使境內(nèi)投資者的投資組合可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的多元化。除此之外，“南向通”的推出也加速推動(dòng)了香港債券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)中資美元債市場(chǎng)、點(diǎn)心債市場(chǎng)的發(fā)展都有非常正面的推廣意義?？傮w來(lái)說(shuō)，債券通“滬港通”“深港通”以及“港幣人民幣雙柜臺(tái)模式”形成的整個(gè)互聯(lián)互通的金融生態(tài)環(huán)境為實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

今年5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（即“互換通”）正式上線(xiàn)運(yùn)行，成為香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)互聯(lián)互通的又一新的里程碑。汪大海表示，作為首個(gè)內(nèi)地和香港衍生品市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，“互換通”不僅讓現(xiàn)有投資者能夠更好地管理利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也讓觀望中或先前有所受限的境外投資者更有動(dòng)力進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)。更重要的是，“互換通”開(kāi)啟了衍生品市場(chǎng)開(kāi)放的篇章，而衍生品市場(chǎng)是另一片有巨大潛力的藍(lán)海。

“對(duì)配套的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略需求的完善方面，無(wú)論是對(duì)境內(nèi)還是對(duì)境外投資者，通過(guò)債券通進(jìn)行跨境投資的時(shí)候?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略的需求都相對(duì)比較大。”黃嘉誠(chéng)表示，“互聯(lián)通”的設(shè)立將在一定程度上解決投資人對(duì)金融衍生品投資的需求，這是一個(gè)非常好的方向。

增配人民幣資產(chǎn)是長(zhǎng)期趨勢(shì)

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，中國(guó)債券市場(chǎng)將在全球金融市場(chǎng)中承擔(dān)更重要的角色。據(jù)汪大海觀察，境外投資者們認(rèn)為中國(guó)債券市場(chǎng)早已成為全球投資者不可忽視的重要市場(chǎng)。而在當(dāng)下復(fù)雜的全球市場(chǎng)環(huán)境中，中國(guó)債券成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)、獲得相對(duì)穩(wěn)健收益的關(guān)鍵選項(xiàng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于中國(guó)市場(chǎng)的龐大規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿σ约皩?shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，投資者增加配置人民幣資產(chǎn)仍然是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

目前，從境外投資者的投資標(biāo)的來(lái)看，國(guó)債和政策性金融債是境外投資者持有的主要券種。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月末，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債2.1萬(wàn)億元、占比66.7%，政策性金融債0.7萬(wàn)億元、占比22.3%。

基于此，汪大?？偨Y(jié)了下一步中國(guó)債市開(kāi)放的三大機(jī)遇。首先，目前境外投資者持有的中國(guó)債券頭寸主要集中在利率債，信用債市場(chǎng)對(duì)于外資而言還有待進(jìn)一步了解和開(kāi)發(fā)。其次，“互換通”開(kāi)啟了衍生品市場(chǎng)開(kāi)放的大門(mén)，投資者非常期待能使用更多衍生品工具，更好地管理風(fēng)險(xiǎn)。此外，綠色債券市場(chǎng)將受到更多關(guān)注?？沙掷m(xù)金融已經(jīng)成為推進(jìn)全球氣候目標(biāo)以及中國(guó)落實(shí)“雙碳”目標(biāo)的重要一環(huán)，投資者對(duì)于參與中國(guó)巨大的綠色債券市場(chǎng)也表示了相當(dāng)濃厚的興趣。

盡管中國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)在過(guò)去幾年受到了越來(lái)越多境外投資者的認(rèn)可，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，總體來(lái)說(shuō)，相對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)如此巨大的體量，其在全球的主要指數(shù)和投資組合中的占比仍相對(duì)較小。黃嘉誠(chéng)說(shuō)：“這需要一個(gè)緩慢的過(guò)程，同時(shí)也需要境內(nèi)市場(chǎng)在規(guī)范性、流動(dòng)性等方面展現(xiàn)更好的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提振境外投資者的信心，助推中國(guó)債券市場(chǎng)更好融入全球金融市場(chǎng)，使中國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際投資者的資產(chǎn)配置中與其影響力相匹配?！?/p>

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